海通策略:新冠肺热不会转变牛市趋势

 bt7086 赛亚 合集     |      2020-02-04 19:12

  信念和耐性

  中央结论:①新冠肺热不会转变牛市趋势:历史上牛市解散源于政策面或基本面展现宏大转变,这次疫情对基本面影响相通03年非典,是短期性的。②会影响牛市节奏:短期急跌后仍必要时间盘整消化,20Q1市场形式相通19Q4,期待疫情限制住及后续基本面数据撑持再上走。③坚定信念、保持耐性,借鉴非典,新添病例见顶对答市场恐慌底,疫情不转变走业外现的中期排序。

  原标题:【海通策略】信念和耐性——新冠肺热对比非典(荀玉根、郑子勋)

  春节前武汉爆发新式冠状病毒感染的肺热(下文简称新冠肺热),引发市场忧忧郁,导致节前末了一周市场大跌。本文分析借鉴了2003年非典对基本面和市场心理的影响,认为这次新冠肺热疫情不会转变牛市趋势,坚定信念,但会影响牛市节奏,必要众一些耐性。

  2.    新冠肺热对短期走情有冲击

  回顾历史,牛市终止的信号:政策面或基本面发生宏大转变。受新冠肺热影响,节前末了一周市场大跌,上证综指重回3000点下方,有投资者忧忧郁牛市就此短折。吾们回顾了A股历史上比来三轮牛市(05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06),发现历次牛市终止都必要基本面、政策面或资金面发生较大转变:①05-07年这轮牛市,上证综指在07/10达到了最高的6124点,然后指数沿路下跌至08/10的1664点,牛市终止主要源于宏不悦目政策不息收紧后基本面回落。当时经济由苏醒走向过热,CPI当月同比从06年最矮的0.8%上升至08年2月最高的8.7%,为限制通胀,央走众次添息,一年期按期存款利率从07年3月的2.79%升至08年5月最高的7.70%,货币政策转向后基本面也最先下滑,实际GDP累计添速从07Q2的14.4%下滑至09Q1最矮的6.4%,通盘A股归母净收好累计同比添速也从07Q1的81%下滑至09Q1的-26%。②08-10年牛市中上证综指在09年8月见顶3478点,之后中幼板指接力上涨至10年11月的7493点,此轮牛市终止因为同05-07年牛市相通,宏不悦目政策收紧后基本面回落。随着CPI由09年7月的-1.8%上升至11年7月的6.5%,货币政策最先收紧,大型存款类金融机构存款准备金率从10年1月的16%上调至11年6月的21.5%,一年期按期存款利率从10年10月的2.5%渐渐上升至11年7月的3.5%。通盘A股归母净收好累计同比添速从10Q1的61%下滑至12Q3的-2%,中幼板添速从69%下滑至-11%。③12-15年牛市中上证综指在15年6月见顶5178点,此轮牛市终止主要源于股市资金面的供求有关被损坏。吾们在《股灾逆思系列报告(1-3)-201507》平分析过,杠杆交易是当时疯牛的主要推手,最后股市去杠杆时牛市终止。吾们测算15年6月A股集体杠杆率(场内融资余额与场外配资之和占A股解放流通市值的比重)最高曾达到13-16%,远高于美国的2.5%。由于杠杆过高,监管请求彻查场外配资,股市去杠杆引首市场下跌,而市场下跌进一步引发大面积的杠杆资金被强走平仓,恐慌心理进一步升级,资金大幅出逃,最后导致股市大跌。从历史上3轮牛市见顶的信号看,每次牛市终止都必要政策面、基本面或者资金面展现宏大转变。

义务编辑:王帅

  借鉴03年非典,短期冲击后走业外现的中期排序不变。回顾03年非典前后申万优等走业走势,吾们将走情集体划分成3个阶段:第一阶段是03/01/06-03/04/20,此时市场处在春季躁动期,并未受到非典疫情的影响,领涨走业别离是银走、汽车、非银金融、钢铁、公用事业;第二阶段是中央最先偏重非典至五一做事节前,即03/04/20-03/04/30,受疫情影响市场大跌,走业上抗跌的是前期躁动走情的主线走业和受好于疫情的医药股,领跌的是息闲服务、传媒等基本面受疫情影响显明的消耗类走业;第三阶段是做事节开盘后至疫情终止,即2003/05/12-2003/06/15,由于息市期间新添病例数放缓,疫情展望可控,节前领跌的传媒和息闲服务领涨,而节前抗跌的银走和医药则领跌。疫情终止之后,即03/06/15至03岁暮,市场集体下跌,外现居前的走业仍是非典疫情凶化前的走业,即钢铁、通信、公用事业等。由此可见,非典对股市走业间外现的不同也只有短期影响。这次上证综指2857点以来领涨的走业是TMT,拉长时间看,着眼整个牛市3浪,最后照样收好添速快的走业涨幅更大,吾们认为这次牛市的主导产业是科技 券商。从政策角度看,产业政策声援、中美摩擦引发的国产替代、金融周围鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从业绩看,代外科技股的创业板业绩集体回升。截止2020年1月31日,创业板2019年年报预告吐露率为94%,据此计算创业板集体19年归母净利累计同比添速为67.6%,而19Q3/19Q2为-5.9%/-21.3%。创业板中的个股主要荟萃在TMT、医药和电力设备及新能源这三个走业,所以创业板业绩趋势能够代外这些走业的趋势:19Q3创业板归母净收好中TMT占比为23.3%,医药为23.7%,电力设备及新能源为10.3%,其他走业为42.7%;2020/01/23创业板总市值中TMT占比为38.9%,医药为19.8%,电力设备及新能源为9.6%,其他走业为31.6%。回顾历史,牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍,日均成交额是1.6到2.5倍,本轮牛市1浪期间通盘A股日均成交额约为6300亿元,参考历史经验, 龚钥菲版金无删减2018观看牛市3浪日均成交额有看近万亿,券商收好的高贝塔特征将渐渐吐露。此外,在金融供给侧改革的背景下,做大直接融资、股权融资,必将做大做强证券走业,券商盈余能力更能进一步升迁。

  新冠肺热对走情的冲击:时空分析。本次疫情对投资者心理的影响和03年相通,早期疫情扩散时并未引首投资者有余偏重。2019年12月8日武汉就展现了第别名肺热患者,12月31日武汉市卫健委就众例肺热的情况进走了通报,此后武汉市卫健委就肺周详况几乎每日进走通报,世界卫生机关也最先介入,但股市并未受到疫情影响,股市从19年12月3日开启春季走情,至20年1月19日上证综指期间最大涨幅约为8%。1月20日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平就疫情做事作出主要指使,国务院总理李克强安放新式冠状病毒感染的肺热疫情防控做事,1月23日武汉“封城”。市场这才认识到此次疫情的主要性,春节前末了一周上证综指累计下跌3.2%。前文已经分析,疫情不会转变牛市趋势,对股市短期冲击如何?第一,空间分析:以上证综指为例,19年12月3日矮点即2857点或将承压,但很难破19/08/06的矮点即2733点。上证综指2857点市场止跌最先春季走情,背后有三个催化:月度基本面数据最先企稳、宏不悦目政策偏暖、中美有关松懈,后两个因素其实最后影响异日基本面,如今新式冠状病毒感染的肺热疫情固然不会转变基本面最后见底回升的趋势,但或将对短期基本面造成影响,故这个矮点或将承压。借鉴03年非典期间上证综指最大跌幅和春节A股息市时外盘外现,短期A股仍需消化心理冲击,20年1月24日-31日富时中国A50期指累计下跌7.0%(最大跌幅8.9%,下同)、恒生指数下跌5.7%(6.0%)、中国台湾添权指数下跌4.9%(6.0%)、美股道琼斯工业指数下跌1.0%(2.9%)、德国DAX指数下跌2.1%(3.9%)、富时100指数下跌2.5%(4.5%)。此外,2733点是中美摩擦凶化、港股大跌、人民币汇率破7、国内经济数据下滑等各类因素叠添下的恐慌矮点,如今起码外部环境比当时好,市场心理很难再那么矮迷。第二,时间分析:亲昵跟踪每日新添确诊病例数和新添疑似病例数。03年非典疫情期间,每日新添确诊及疑似病例数在五一息市时均见顶回落,上证综指在4月28日盘中创下的矮点即是疫情走情的底部。本次疫情带来的调整何时见到最矮点还需进一步不悦目察每日新添病例数。见到矮点后,市场仍必要一段时间盘整消化,期待疫情十足限制住。

  坚定牛市信念,保持必定耐性。2019年以来吾们不息重申两个判定:上证综指19年2440点=05年998点,牛市有三个阶段,详见《如今相通2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》、《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》。这次新冠肺热来势汹汹,实在会对短期基本面形成冲击,bt7086 赛亚 合集但参考03年非典,不会转变基本面原有趋势。牛市的三个逻辑没波动,即牛熊周期轮回、企业盈余见底回升、大类资产方向股市,牛市趋势未变,坚定牛市信念。除非,新冠肺热最后失控,在中国甚至全球大面积爆发,最后使得基本面沿路向下,如今看这个概率很幼。不过,新冠肺热会影响牛市节奏,回顾19年上证综指2440点以来走势,2440-3288点是牛市1浪上涨,3288-2733点是牛市2浪调整,正本8月初至12月初2733-3040-2857点属于牛市3浪上涨前期的折返跑蓄势、19年12月3日2857点开启春节走情暨牛市3浪上涨添速,如今由于肺热疫情影响,市场短期急跌后还必要时间盘整蓄势,即市场20Q1集体形式相通19Q4,所以必要保持必定耐性。异日何时盘整终止重新进入3浪主升浪上涨,一方面要看防控肺热的挺进,另一方面跟踪对冲的政策及基本面数据。20/01/26国务院宣布拉长2020年春节伪期至2月2日,2月3日首平常上班,片面地区则决定2月10日再最先上班,节后返工陪同着人口的大量起伏,本次新冠肺热传染性较强,返工期间疫情能够还会有所逆复,还需进一步不悦目察。后续针对新冠肺热的政策措施,包括对冲经济负面影响的政策,也需跟踪。此外,今年春节较早,3月后入春开工后的基本面数据需亲昵跟踪,届时也能评估新冠肺热对短期基本面的冲击众大。回顾A股历史,往往有四月武断效答,最晚当时市场通过盘整后要选择方向,由于季度经济数据、年报季报等宏微不悦目数据清明,坚信当时新冠肺热早就限制住,市场最后会向上。

  ——新冠肺热对比非典

  参考03年非典,新冠肺热疫情对基本面影响有限,不会转变牛市趋势。吾们前期众篇报告分析过,上证综指19年2440点=05年998点,第六轮牛市已经在路上。从市场特征看,指数涨幅、个股涨幅、资金起伏均表现牛市特征:2019/01/04至今(截至2020/01/23,下同)上证综指、万得全A、中幼板指、创业板指四大指数涨幅均超过20%,上涨时间均超过一年;73%的个股上涨,涨幅平均数31%,中位数15%;2019年月均资金流入挨近500亿,与历史上牛市第一阶段的体量挨近。既然是牛市,如前所述,牛市终止必要基本面、政策面展现宏大转变。如今时点宏不悦目政策收紧不太能够,能够导致牛市终止的因素只能是新冠肺热疫情对基本面产生影响。对比分析2003年非典,吾们认为,这次肺热疫情与非典相通,对基本面影响有限,不会转变牛市趋势。第一,病情的损坏力。从人数看,03年非典期间中国要地本地确诊5327例,物化亡349例,物化亡率6.6%,而本次肺热截止2020/01/31确诊11791例,物化亡259例,物化亡率2.2%,其中湖北以外埠区物化亡率只有0.22%。固然新冠肺热确诊人数更众,但物化亡人数较少。第二,不息的时间。从时间上看,非典从02年11月展现第一例病例,03年4月官方才正式开展防治做事,发生到作出逆答的时滞大约是5个月。本次首例肺热病例发现是在19年12月,20年1月20日中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平对新式冠状病毒感染的肺热疫情作出主要指使,逆答时滞不到2个月。第三,疫情风暴点的经济体量。从地区经济看,03年非典主要受影响地区为广东和北京,02年两者GDP吻合计占全国GDP的比重为14.6%,本次新冠肺热疫情主要发生在湖北,19Q3湖北GDP占全国GDP的比重为4.3%。03年非典对以前基本面的影响就一个季度,实际GDP当季同比添速02Q4-03Q4五个季度别离是9.1%、11.1%、9.1%、10.0%、10.0%,通盘A股归母净收好单季度同比添速为192%(矮基数效答)、89%、5%、31%、70%,即03Q2基本面幼幅下滑,但是宏微不悦目基本面02年头-04年头向好的趋势并未转变。集体来看,吾们认为本次新冠肺热对基本面影响也有限,企业盈余企稳回升的趋势不变,只是单个季度基本面能够受影响,原先吾们判定上市公司净收好同比19Q3见底后圆弧底回升,如今看受到疫情影响,能够是19Q3-20Q1修建W型底后回升。

  1.新冠肺热不会转变牛市趋势

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  3.    答对策略:信念和耐性

  03年非典前后A股复盘:短期冲击市场,不改股市原有格局。2003年的非典从02年11月最先,至03年7月基本终止,疫情最主要阶段是03年4月下旬到5月终,即周详抗疫阶段。回顾03年非典期间的走情,上证综指在1月6日见底1311点后开启了以前的春季走情,不息上涨到4月16日最高的1649点,期间指数最大涨幅近26%,这期间非典疫情由于当时新闻传播渠道有限添数占有所遮盖,并未引首投资者的太大关注。4月17-20日中央最先辛勤以赴答对,时任国务院总理温家宝正式警告地方官员,瞒报少报疫情的官员将面临厉厉责罚,时任北京市市长孟学农和卫生部部长张文康的党内职务被撤,北京市公布的非典确诊病例数从之前有所遮盖的37例添至339例。疫情的升级引首了投资者恐慌,4月17-28日正午,上证综指不息下跌,最大跌幅9.2%。28日下昼,关于股市拉长息市的新闻不胫而走,指数大涨,4月17-28日上证综指累计跌幅4.3%。4月29日,证监会发布《关于做好证券、期货生意业务场所非典型肺热预防做事的报告》,宣布股市拉长息市4天。5月息伪期间,疫情得到限制,中国要地本地每日新添非典病例从5月7日最先显明降低,5月7-10日4日的新添确诊病例数别离为151、138、107、79例,新添疑似病例数别离为42、2、-82、-40例。所以5月12日开市后上证综指上涨至5月终,累计涨幅3.6%。进入6月,疫情基本得到限制,6月15日中国要地本地实现确诊病例、疑似病例、既去疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录,6月24日世卫机关将中国大陆从疫区中除名。而上证综指在6月3日见顶后,沿路下跌至11月13日的1307点,最大跌幅16%。集体来看,疫情6月初才停留扩散,而股市则在4月终就已见底,股市更领先,股市的底部往往是心理最恐慌的时候,每日新添病例见顶回落是心理转变点。再拉长时间看,01岁暮至04年头市场集体处于波动走情,非典只影响了市场短期走势,并未转变市场中期趋势。

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